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天然橡胶期权与橡胶产业链

时间: 2019-12-19 | 编辑: 162 | 阅读:162次

中国作为全球橡胶市场最大的需求方,每年需要进口大量天然橡胶,每年的消费量占全球消费总量的45%,在全球产业链中具有重要地位。但是国内产量严重不足,2017年天然橡胶产量仅有80万吨左右,与国内需求相比有着重大缺口,整体自给率不足15%,因而国内胶价受到国际胶价影响较大。

我国海南省、云南省以及广西省部分地区属于热带地区,拥有种植橡胶的基本气候条件,这些省份中的众多胶农构成了我国天然橡胶产业链的上游;而中游通常是以橡胶加工厂为主,在国内主要以海南橡胶、云南农垦集团为主,他们通过加工将天然橡胶原料胶水、杯胶转化为可用于生产、交割环节的标准天然橡胶现货;加工商以及胶农之间通过二盘商[ 编者注:俚语,即中间商,指从生产者手里买进,加价后卖出者。]进行衔接(图1)。从目前国际天然橡胶加工产能来看,目前天然橡胶加工业产能过剩严重,这导致天然橡胶加工业在产业链中处于极度弱势地位,经营压力较大。

中国作为橡胶最主要消费国,山东地区的轮胎生产商是橡胶的消费主力,这些轮胎生产商经过多年发展,其在普利斯通、米其林和固特异等国际轮胎生产巨头压力下逐渐在国际轮胎市场上占据重要地位。以2017年数据为例,中国橡胶轮胎市场全年产量达到9.2亿条,然而2018年受到环保以及国内乘用车销量下滑等因素影响,轮胎全年产量同比下降达12%,在这种经济环境压力中,虽然轮胎企业较其上游橡胶加工厂,在同行业中存在一定的竞争优势,但其在经营中仍然需要靠风险控制和多样化的经营手段优化其经营管理。

来源:新湖期货

图1 橡胶产业链图

三、橡胶期权为产业链带来的变化

(一)“保险+期货”扶农扶贫

在当前经济增速有所放缓、橡胶产业处于收缩周期的情况下,一旦天然橡胶产业链中的各个环节的企业、贸易商、农户面临价格变化所带来的风险,其经营就会受到很大影响,进而对整个产业链的运作带来不稳定因素。期权作为金融衍生工具,其在一开始就是以风险管理的角色出现在金融市场以及经济实体中,产业链中的每个环节每个角色都能够通过运用期权来缓解自身面临的风险、实现稳定持续经营的目标。

在天然橡胶产业链中,胶农作为天然橡胶产业链的源头,存在经营较为分散、抗风险能力相对较弱的问题。在当前的环境中,印尼、马来西亚和泰国等东南亚国家在2007-2012年大规模种植的胶树目前已经进入产胶期,天然橡胶供给始终超过宏观经济对天然橡胶的需求,导致天然橡胶价格在低位徘徊,这对于胶农收入有很大不良影响。由于胶农生产规模较小,议价能力较低,抗风险能力极弱,一旦价格跌破农民的心理底线,天然橡胶主产区就会产生大面积弃割现象。这一方面影响了农户的收入,另一方面也影响了产业链的稳定。

为了帮助农民管理价格风险,同时也为了响应国家扶贫扶农的政策方针,“期货+保险”模式应运而生。期权则是“期货+保险”的重要组成部分。随着中央对于扶贫扶农重视程度的提升,从2016年起至2019年,连续四年每次中央一号文件都会提及“保险+期货”。而随着“保险+期货”工作的不断开展,中央一号文件中对其地位的认同也不断提高,其有望成为替代原有农业补贴政策的新型扶农助农方案。上海期货交易所推出的全球首个天然橡胶场内期权则能够成为“保险+期货”项目加速推进的催化剂,进而为接下来中央提出的“订单农业+保险+期货”探索打下坚实基础。

上海期货交易所天然橡胶期货作为全球成交量最高的橡胶期货品种,在国内已经成为天然橡胶定价的权威依据,在上期所推出天然橡胶期权以前,期货公司已经开始通过场外期权模式为农户提供“保险+期货”项目服务。其模式如下:因为农户对保险更容易理解,所以由保险公司基于期货市场上相应的天然橡胶农产品期货价格,开发天然橡胶农产品价格险,卖给胶农或农业合作社;保险公司通过购买期货公司风险管理子公司的场外看跌期权产品进行再保险,以对冲天然橡胶农产品价格下降可能带来的风险;期货公司风险管理子公司在期货市场进行相应的复制看跌期权操作,进一步转移风险,最终形成风险转移、各方受益的闭环。

“保险+期货”运作中主要涉及三个主体:投保主体(胶农)、保险公司和期货经营机构。整个运行机制如图2所示:

来源:新湖期货、新湖瑞丰

图2 “保险+期货”模式示意图

文章标题: 天然橡胶期权与橡胶产业链
文章地址: /xunhuanjingji/56836.html
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